上篇《特斯拉“暗度陈仓”，Robotaxi故事仅仅“幌子”？》中，海豚君从网约车赛说念和买卖模式性感度的角度合计，特斯拉的“Robotaxi大旗”很可能是“打鸡骂狗不在酒”。那么接下来的中枢命题就成了，火速延伸到1.5万亿市值之后：
1）特斯拉FSD到底是一个如何的买卖旅途？
2）表里对比，有东说念主摸到了智驾的康庄大路吗？
由于现在旅途和期间迭代的高度不笃定性，最终的结局可能极其不笃定，是以海豚君本篇更多仅代表一家之言，重在想路启迪。
一、特斯拉FSD到底是一个的买卖旅途？
回看昔日一年中特斯拉股价，由于2024年汽车销量零增长、FSD V12版块2023年3月推送后并莫得带来FSD礼聘率的大幅升迁，特斯拉股价其实一直是在150-260范围内通说念轰动。
三季度财报晓示了2025新车节拍和销量方针后，股价其实也仅仅回升到了区间高点260驾御。
而真是让特斯拉股价插上遐想力的翅膀，脱线狂飞的是“川普当选+V13推送”的双点共振，平直把特斯拉股价拉到了1.5万亿好意思金、单股超450好意思元的高空当中。
而站在当前的节点，海豚君合计有必要再去再行贯通一下全新的“FSD”和现在智驾行业的竞争。
先说特斯拉FSD的买卖筹办。按照现在各种信息，海豚君把特斯拉给FSD筹办的变现想路分为三类：
1）to C、面向耗尽者：
这也即是向特斯拉车主售卖FSD智驾做事。但该做事以硬件出货为基础累积特斯拉保有量，用免费试用来变成FSD的活跃用户数，通过当然订阅、促销促订（如平直降价、订阅减购车款、保障、送积分等等）等把它改动为活跃的FSD付用度户数。
在V12版块下，FSD（主要买卖化在北好意思地区）在用户端的买卖化相称窘态：
a.北好意思地区差未几有180万的特斯拉汽车保有量；
b.FSD的活跃用户数是85万，而这里面的付用度户数只好55万。
c.V12刚推送时，FSD付费的改动率到过20%，而之后也只好10%高下。6月，一次性买断FSD价钱又缩小到了8000元，作念了衔接订阅减购车款、买车险更低廉等等促销之后，改动率也就提到了不及15%。
V13版块下，特斯拉里面方针是但愿把FSD改动率拉到30%，付用度户数作念到80-100万。兑现旅途是：
a.由3/Y等组成的自营Robotaxi网约车在德州、加州特定城市落地试运营，用这些网约车用户的坐车体验动作宣传点，在外交媒体作念正向传播。V13用这种东说念主群+场景的把控尽量减少V12私家车车主在各式场景和说念路环境下给FSD带来驳斥不一的驾驶响应。
b.各式营销措施，包括障碍降价在内；
c.改善居品力，网约车神志能够定点收取驾驶数据，来改善V13模子。
简短看一下短期买卖化方针，即使2025年作念到100万的FSD付用度户，在最盼望变现旅途假定（SaaS模式，所灵验户一起礼聘99月的订阅模式，况且每个月都订阅），2025年旱涝保收型的FSD SaaS收入是12亿好意思金。
因为现在股价中隐含的FSD估值太高，海豚君平直以现在SaaS软件中最普适、最刚需、估值也在一梯队的Office 365来作念对比。
Office 365总付用度户最新进步4亿seats，一年为微软创收梗概500亿好意思金。况且500亿自己也短长常好的参照系——500亿收入，15X PS，才略算到FSD 7500亿好意思金的估值，撑下特斯拉现在1.5万亿总市值的半边天。
而如果特斯拉FSD按照全SaaS模式下99好意思元的月收费，要达到500亿好意思金的水平，需要穿透的末端付费司机账户数是4000万+。
按照历史卖过的每一辆车都在从戎气象来测度活跃汽车数目，现在特斯拉全球总保有量也就700万辆高下。
只用特斯拉的车队来作念估值基础，较着撑不起FSD飞向天空的估值。
2）对公销售——FSD定约
于是，在特斯拉的买卖化旅途当中，以FSD为中枢，串联起一个不同汽车品牌的智驾定约简直是一直在酝酿的筹办。
况且为了要FSD能够装在有余多的车辆上，对车的硬件门槛条款还得有余低，甚而硬件很弱的新动力车也要能用这套FSD系统。
况且动作软件做事商，海豚君看到的国内公司，对客户委派的时辰，都要贬抑调优和适配。很可能，在对公的销售中，还会有一个FSD的“对公版”。
特斯拉盼望的订价模式是，基于客户末端的履行使用车辆来收费，客户车队最终使用FSD的付费缔造数乘以单账户收费的年收费。
现在从概括的信息来看，好意思国的一些汽车公司，比如说通用、福特可能有一定购买意向，但这大要率是在版块迭代经过中，不雅察特斯拉车队中的购买改动率交卷情况为基础。
也即是说，乐不雅情况下，V13比拟告捷的话，到FSD对外授权，可能亦然2026年以后的事情，作念出来收入也要到2027、2028年了。
这个互助模式，小鹏其实一定进程上还是给特斯拉作念了个小标准，仅仅买卖订价上，履行上是议价权的体现。能弗成作念到按单车收费，其实要看特斯拉居品力和居品的操纵性。
3）智能网约车——Robotaxi
海豚君在上篇中还是说过《特斯拉“暗度陈仓”，Robotaxi故事仅仅“幌子”？》，网约车是一个东说念主、车、司机、平台、政府管控共同参与的苦逼生意，赛说念和买卖模式都不性感。
而智能网约车Robotaxi，对特斯拉而言，要提供a）FSD这个凭空司机的软件做事，出问题FSD要负全责，是以FSD智能化进程至少L4；b)硬件——车。盼望情况是软硬一体去委派，以免硬件兼容度不够，无法线路FSD的最好成果。
都集海豚君征集到的访谈和调研信息，咱们来看一下特斯拉的履行筹办门道：
1）测试
周期：25年二季度启动，捏续一年半，大要2026年底收尾；
场景：加州、德州特定城市；
硬件做事：Model 3/Y，不摈斥会有2025年上半年委派的新车，应该不到一万台；自营车队；
智能驾驶做事：FSD V13
2）量产
周期：2026年下半年开动，边界化落地50万台，可能会有Cybercab 3-5万台；
硬件：主要照旧存量特斯拉车型；车队仍然自运营；
场景：扩圈至全好意思。
3）前景：
从自运营扩圈：把这套软硬一体的出租车做事卖给汽车租借公司、网约车运营公司、个体耗尽者（个东说念主也可以买车，东说念主在办公室坐，我方的车可以以分享网约车的面容去载客赢利。）
作念大销量：在这个基础上，去兑现Cybercab年度400万的销量方针。
其实上头的总体表述大致可以追忆出几个中枢信息：
a)第一阶段的Robotaxi的投放，并非是撸起袖子要作念网约车生意，其中一个很大的方针是为了提高FSD在to C耗尽者业务中的付费改动率，有很大的营销方针；
b)第二阶段方针中，50万台自营网约车投放量，对比真着实作念网约车生意的滴滴旗下年活司机数目1500万，即使两个司机共吞并台网约车，那也要700万辆车，特斯拉50万辆网约车投放量筹办，并不是在作念网约车生意应有的量级上。
c)网约车示范效应出来之后，会转而扩圈，向网约车司机、汽车租借公司来委派智能汽车决议，从而进一步兑现Cybercab（无标的盘、无刹车踏板等）200万年销方针（稳态产能400万）。
这个方针有多难？全球最畅销车型丰田卡罗拉岑岭期全球最高年销不到150万台，海豚君测度特斯拉可能需要Cybercab的2个高下的变种（比如说轿车版、SUV版）才略兑现马斯克年销400万的方针。
从开动的测试、到扩圈中网约车平台亦然互助伙伴，特斯拉智能网约车神志最终的方针看起来其实是去催生特斯拉下一个真是意旨上年产400万、可以作念软硬一体委派（车主自在为软件买账）的汽车销售业务，用FSD软件来促进硬件汽车的销量，然后FSD再行单独收费，兑现近似苹果软硬一体的生态闭环。
这个筹办也与海豚君上篇分析中的中枢判断殊途同归：“特斯拉作念Robotaxi不管大饼摊得如何，最终的成果也仅仅通过作念出行平台商来让更多的用户去体验无东说念主驾驶期间，完成用户心智培养，反过来促进真是方针——卖车+FSD软件一体化生意。”
PS，亦然从这个角度来看，Uber短期内被FSD颠覆的可能性并不算大，当悲不雅预期被充分打入之后，反而要推敲Uber的可能契机。
这一个个买卖门道筹办图，兑现的可能性到底如何？海豚君就以他山之石，来尝试从国内的同业的旅途来作念参照对比，来知晓一下买卖旅途兑现的可行性。
二、表里对比，到底有东说念主摸到了智驾的康庄大路吗？
按照马斯克的说法，在欧洲和北好意思，特斯拉的FSD拿着千里镜找不到敌手。也就中国商场内，有东说念主在尝试它我方的旅途，然则也有几年的差距。
这里咱们来简短看一下国内玩家从期间旅途、到买卖互助基本丰富多采，但真是走出来的三三两两。
国内走特斯拉这种L2冉冉晋级到L4的玩家如主机厂如小鹏、盼望、蔚来、华为、小米等，大干猛加激光雷达平直走L4、L5的，国内主若是以百度、小马智行、文远知行等，这些做事商下级去作念L2时辰，多半会发现澈底不是一个期间旅途，很难把L2作念好。此外Momenta是双门道并行，L2作念得还算可以，是因为它L2起步很早，还是蓄积了一定的量产训戒，切换端到端旅途会更快。
Source:刚直研究所
1）主机厂——智驾的价值主要在销量中体现，莫得真是的孤独销售
关于这两类玩家的买卖变现，海豚君先来追忆一下主机车为主的渐进阵营，简短来说，国内商场，主机车们面向to C端的耗尽者时辰，FSD多半莫得孤独收费智商，基本都是打包在整车销售中。
如盼望Pro和Max版块差价3万元，履行上硬件上因为智能性各异多增老本可能也即是1万多，其余1.5-2万高下可以知晓为品牌溢价、高端智驾更高的西宾老本，以及智驾做事的订价溢价。
2）对公的to B销售
在特斯拉对应的对公版的FSD买卖变现筹办中，国内其实已有不同的类型公司再跑了。仅仅跑的模式不尽如东说念宗旨。
这个方进取，主若是孤独的第三方做事商——基本以L4的期间旅途为主。
①运载场景
1）小马智行，它的收入不是来自于网约车，反而主若是向to B客户提供自动驾驶卡车运载做事（场景降维）以及期间降维（从L4降到L2，为OEM提供量产措置决议）来得到自身造血。
2）文远知行，它比小马还多了Robobus和Robotruck等类政府/交管局的生意。操作上是采买平常的公交车，然后改装成智能公交车，然后把车再销售给政府等客户。
单车售价200多万，政府多出于示范意旨去采购，很难兑现订单的边界式爆发。
②传统OEM场景
在L4+Robotaxi尚未兑现买卖变刻下，孤独第三方智能驾驶做事商在L4Robotaxi和toB物流场景莫得开局的情况下，就去开采车企这个履行照旧to C私家车主的接济驾驶场景。
但在L2的期间旅途上，现在的高阶智驾决议门道还是从传统的限定式算法切换到端到端决议，无图化+城市NOA世界都能开成为了对L2+接济驾驶提供商的预计步调。
但L4厂商Robotaxi的落地的期间旅途基本都照旧礼聘模块式算法+高精舆图决议，频频只限于在固定区域开展运营，实时向该决议转型告捷的L4厂商并未几。
从现在的竞争花样来看，L2+走极致性价比门道的大疆和地平线，以及走在高阶智驾期间前方的华为和Momenta，还是凭借自身的期间实力和量产训戒，组成了智驾供应商的第一梯队，商场花样越往聚拢化标的发展，留给其余L4厂商的弯说念超车的可能性空间并不大。
诚然另外一个即是小鹏对人人的互助，其中的一部分即是授权XNGP智能驾驶系统给人人，但前期不与销量挂钩，2026年以后才有可能与销量挂钩。
全体上，海豚君在梳理这一块的时辰，一个相称显著的感受是，L4期间上车的多半特征，即使是以跑高速为主的卡车，依然存在L4期间旅途下，硬件上车老本太高；需要安全员，东说念主力替代智商履行并不彊等问题，导致买卖化艰辛重重。
而车企为主的L2玩家，到现在也莫得孤独售卖的买卖模式走出来，最终落地的也仅仅用智驾去撬动更多的汽车销量。
那么，特斯拉能成为“另类”吗？
从以上国内买卖化的落地来看，其实特斯拉所说的FSD买卖化旅途，国内在不同进程上都有落地，仅仅不管是toC端单独售卖、照旧面向to B的做事销售，线路都比拟差，要么是靠母公司输血，要么是融资输血。
本文来自微信公众号：海豚投研 （ID：haituntouyan）九游体育娱乐网，作家：海豚君
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP